21世纪经济报说念记者 林汉垚

　　6月15日，国内AI算力芯片边界独角兽上海燧原科技股份有限公司（以下简称“燧原科技”）科创板IPO通过上市委审议，将保障资金在硬科技赛说念的深度镶嵌再次推至台前。

　　在燧原科技激动名单中，险资已不再仅仅零碎参与者，而是通过直投、母基金与产业基金等多重旅途，持续早期孵化与后期融资的多个瑕玷阶段，并在多轮估值跃迁中同步完成布局与齐备。

　　21世纪经济报说念记者梳理招股讲明书发现，阳光东说念主寿、阳光财险、工银安盛东说念主寿、祥瑞东说念主寿、太平东说念主寿、中国东说念主寿、东说念主保寿险、东说念主保财险、东说念主保健康等多家大型保障机构通过径直或盘曲的姿色，为燧原科技发展提供耐烦老本维持。

　　多家险资参与投资燧原科技

　　燧原科技招股讲明书显现，险资的介入并非整皆整齐，而是通过直投、母基金与产业基金等多种途径，持续燧原科技多个融资阶段。

　　着手进入燧原科技激动名单的保障机构是阳光保障集团旗下东说念主身险与财产险公司。阳光东说念主寿、阳光财险分散握有北京融汇阳光新兴产业投汉典理中心（有限结伙）（下称“北京融汇”）79.504%和19.876%的股份。

　　北京融汇动作燧原科技早期机构激动，在燧原科技股改前便以3.4798万元的实缴出资额，握有燧原科技约0.94%的股份。

　　然则，跟着燧原科技在2023至2024年间密集完成D轮、D+轮、D++轮和E轮等多轮大范围融资，总股本不休急剧扩大，北京融汇的股权履历了屡次稀释。

　　2025年1月是北京融汇投资燧原科技的瑕玷升沉点。

　　北京融汇在这一时期点采纳了大幅减握套现，累计转让了约198.65万股，套现款额约8000万元，赚钱超2000倍。

　　最终刊行前，北京融汇的握股从241.64万股减至42.9941万股，其握股比例降至0.1110%。

　　与阳光系险资的“大水勇退”不同，更多的保障老本采纳在中后期精确介入并握续重仓。

　　2023年9月燧原科技D轮融资时，工银安盛东说念主寿动作结伙东说念主握有6.08%份额的上海武岳峰三期私募投资基金（有限结伙）（下称“武岳峰三期”），通过债转股和股权转让体式初度入股。

　　在2024年12月的E轮融资中，武岳峰三期持续追加投资1.85亿元，认购354.3704万股。刊行前，武岳峰三期共计握有燧原科技686.5058万股，以1.7725%的握股比例位列燧原科技第十大激动。

　　同在2024年12月的E轮融资中，祥瑞东说念主寿通过扬州国珺股权投资结伙企业（有限结伙）（以下简称“扬州国珺”） 投资燧原科技。在扬州国珺的结伙东说念主组成中，祥瑞东说念主寿出资额高达30亿元，出资比例高达97.5578%。

　　扬州国珺不仅径直参与E轮增资，还通过受让北京融汇部分股份的姿色进一步扩大握股比例，最终在刊行前握有1.2455%的股份。

　　最能体现保障老本“多档次、大协力”的则是协调杰出中小企业发展基金（宜兴）结伙企业（有限结伙）（下称“协调杰出”）。

　　协调杰出通常在E轮出资4300万元认缴82.3672万股。穿透其资金来源，祥瑞东说念主寿与中国财产再保障径直握有其份额；而协调杰出的最大结伙东说念主国度中小企业发展基金有限公司背后，则勾通了中国东说念主寿、东说念主保寿险、东说念主保财险、东说念主保健康等多家险资巨头。

　　传统投资设施难以匹配硬科技企业

　　在险资对燧原科技的投资中，较早进入的北京融汇实缴出资3.4798万元，但在2025年1月已通过股权转让，套现近8000万元。

　　此外，6月12日获批IPO的国产DRAM存储芯片龙头长鑫科技也让背后险资赚钱颇丰。

　　长鑫科技融资过程中，协调健康、国寿投资、东说念主保老本、阳光东说念主寿、中邮东说念主寿、东说念主保科创等六家险资主体统共认缴出资额为23.85亿元。

　　有机构曾按照长鑫科技异日盈利预期进行估值测算。若按照2026年归母净利润1500亿元至2000亿元、20倍市盈率计较，博亚boya(中国)其潜在估值或达到3万亿元范围。

　　据统计，上述六家径直握股的险资主体在长鑫科技上市后统共握股比例为3.57%，按照3万亿元市值和粗心料想，六家险资握股市值将超千亿元。

　　不外，单个姿色标得手并不成简略复制为险资布局硬科技的通行谜底。

　　国寿财富关连业务舒适东说念主在收受21世纪经济报说念记者采访时坦言，保障资金受限于欠债刚性的本色，总体风险偏好较低，业务框架上严守审慎底线；而科技改换固有的风险较高，尤其是处于人命周期早期的风险投资与创业投资，传统期骗念念路经常由于意愿低而较难隐蔽。

　　同期，早期科创姿色体量小、单体风险高，直投难度大，若投资创投基金或母基金，又将面对穿透式料理落实及偿付身手耗尽等践诺制约。此外，现行险资旁观经常以年度为周期，司帐报表的时点条件极易与科技投资的长周期、高波动特点产生冲突。

　　保障私募基金料理东说念主北京泰康投资也向21世纪经济报说念记者指出，险资布局硬科技无数面对三大行业痛点：一是硬科技期间迭代快、期间途径存在不笃定性；二是科创姿色产业化周期长、落地难度大、收益齐备慢；三是一级市集估值波动大，对机构订价与风控身手条件极高。

　　面对上述错配与痛点，如何冲破传统财务预计局限、在政策上建立全新的投资设施论，成为险资必须处理的课题。

　　险资探索稳健投资新范式

　　不可否定，保障资金在投资科技企业时仍受到自己风险收益偏好、永恒答复与短期旁观矛盾、穿透料理落实以及偿付身手耗尽等践诺问题的制约。

　　但与此同期，保障机构正在探索适配险资的稳健投资新范式。

　　北京泰康投资的中枢策略是“深度绑定产业龙头、深耕产业链协同投资”。

　　北京泰康投资默示，通过与各赛说念链主企业调治设基金、参股专项子基金、协同直投等姿色，侍从龙头产业节律布局。依托龙头的期间瓦解、供应链资源与整称身手，从泉源躲避期间误判、落地不足预期、估值失真等风险，同期锁定姿色退出息径，从而培植科技投资的胜率。

　　“硬科技企业经常奉陪高估值、轻财富、研发干与大、短期无盈利等特征，传统的可比公国法、折现现款流模子等模子，难以准确预计其真不二价值。”国寿财富关连业务舒适东说念主向记者默示，国寿财富从“政研、产研、投研”三个维度建立稳当科技企业的评估体系。

　　上述业务舒适东说念主称，在政研层面，长远贯通国度科技政策导向，找准契合国度政策导向和恰当产业发展规矩的赛说念；在产研层面，建立针对性的产业评估体系，概括研判期间训诫度、替代性风险和改换壁垒，在姿色中纳入对行业赛说念、期间标的和发展阶段的评估，确保姿色恰当产业逻辑；在投研层面，依托专科东说念主才梯队建设，背靠国寿体系，造成投前研判、投中有缱绻、投后赋能的全经由评估闭环。

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